和讯SGI公司｜三孚新科上半年由盈转亏，下半年能否迎“拐点”？SGI指数

近日，三夫新科在互动平台上表示，公司“高密度镀铜循环经济替代氰化电镀关键技术产业化示范项目”目前正在推进中，预计下半年达到预期可用状态。

三福新科招股书显示，“高密度镀铜循环经济替代氰化电镀关键技术产业化示范项目”是在公司自主研发的无氰高密度镀铜溶液及使用该电镀液的电镀新工艺的基础上建立的。无氰高密度铜技术的关键技术，真正从源头杜绝了剧毒化学氰化物的使用，其镀液的分散和覆盖能力超过了氰化镀铜。由于产品不含氰化物和强络合剂，降低了终端废水处理的难度和环保压力，提高了电镀企业的生产效率和经济效益。

值得注意的是，今年上半年，三福新科业绩不佳，实现营收1.84亿元，同比仅增长1.88%；净利润-1954万元，同比下降-164.56%，净亏损1558万元。其表示，上半年实施员工激励产生股份支付费用，导致公司业绩由盈转亏。下半年“高密度镀铜循环经济替代氰化电镀关键技术产业化示范项目”能否提升三福新科的盈利能力？

此前，三福新科在调研中表示，“高密度电镀铜循环经济替代氰化电镀关键技术产业化示范项目”并未直接增加产能，但其主要目的是提升公司RD实力和检测能力，为公司带来RD、检测、示范、推广等间接效益。与此同时，三福新科也取得了成功，公司收入、利润等财务指标的大幅增长受到行业政策、市场环境、公司产品销售、新产品商业推广、RD投资等因素的影响。

从三福新科的表现来看，其贺勋的SGI指数得分也处于下降趋势。得分一度高达82分，但2022年第二季度已降至52分。为什么三心客的分数下降的这么厉害？

盈利能力方面，三福新科较弱。2022年上半年加权净资产收益率为-3.07%，同比下降10.93个百分点。毛利率明显承压，2022年上半年为28.63%。近三年由于原材料价格上涨等原因，毛利率明显下滑，2019年至2021年分别为41.37%、40.53%、31.17%。目前主要原材料价格变动仍存在一定不确定性，未来压力仍将持续。净利率也大幅下降，从2022年上半年的-10.65%，分别降至2019年至2021年的17.18%、19.25%和15%。61%。

现金流方面，虽然有大幅增长，但还是比较紧张。2022年上半年经营活动产生的现金流仅为743.48万元。但因为去年原材料采购量增加，现金流一度为负，所以增加了149.05%，占营业收入的4.05%。三鑫科表示，主要是加强了应收账款的催收，且由于基建项目结算，公司大幅增加了进项税，已缴税款同比减少较多。

应收账款方面，三福新科由于销售规模的扩大，处于持续改善的状态，2022年上半年为1.83亿元，平均回款周期也较长，2022年上半年达到207.54天。虽然三福新科一直说加强了应收账款的催收，但是从应收账款的天数来看，去年还是在200天以下，今年直接超过200天，资金周转速度还是比较慢的。

RD方面，虽然三福新科的RD费用略有增加，但从RD的努力来看，变化不大。2022年上半年，RD费用1306.33万元，同比增长55.58%，主要是由于引进RD人员，导致员工薪酬大幅增长；一些新成立的RD项目是新业务领域的技术勘探项目，有大量的RD耗材；与哈工大合作，外包开发费增加。RD投资占营业收入的比重也提高到了7.12%，但RD投资占营业收入的比重近三年变化不大，一直徘徊在5%左右。目前已获得发明专利52项，实用新型专利35项。

三鑫科主要产品为电子化学品和通用电镀化学品，产品应用于PCB、通信基站设备、手机零件、五金卫浴产品、汽车零件等工业产品的表面处理。

华鑫证券认为，PCB行业目前处于新一轮增长周期。目前，三福新科的PCB级沉铜专用化学品整体性能与国外先进水平相当，已在洪升科技、丁健科技、奥斯康(002913)、崇达科技(002815)、石云电路(603920)等客户大规模应用。近年来，随着公司在PCB应用领域投入的不断加大，水平沉铜专用化学品、化学镀镍金专用化学品等产品技术实现突破，产品逐步普及，PCB领域销售收入逐步增长，已成为公司产品最大的应用领域。2017年至2021年，公司电子化学品营业收入占比由36.2%提升至66.9%。目前三夫新科的市场份额不到1%。PET铜箔添加剂供应认证阶段，或启动第二条增长曲线。

不过，三福新科的股东正在减持。5月23日一年期限售股解禁后，5月25日大股东披露了减持计划。董事、核心技术人员詹、董事、总工程师田志斌、监事长、核心技术人员拟减持公司股份不超过85万股。原第三大股东约克投资6月10日首次披露减持计划。拟减持公司股份不超过2%，不超过184.36万股。7月11日至8月4日期间，约克投资通过集中竞价方式减持公司股份92.18万股，持股比例由5.61%降至4.61%。不再是持有三福新科5%以上股份的股东。